视频：投资TALK君 1478 期（2026-08-26）
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宏观
一、美债与财政部
- 周二美元几乎不动，2 年期、10 年期美债收益率回落，TLT 反弹；三大指数小幅反弹。
- Druckenmiller 批评贝森特：长期美债收益率是财政纪律机制，若 30 年期到 5.5% 是多年财政问题的“账单”而非危机，应解决赤字而不是干预。
- 作者回应：美国是高度政治化市场，政府拥有无限印钱/举债能力，会尽力压低融资成本；若市场与财政部对抗，应站在财政部一边。
- 判断：短中期长期国债收益率有下行空间，长期仍可能向上；原因包括中期选举前压低房贷/融资成本，类似 2022 年 11 月耶伦 pivot。
- 操作含义：可布局对利率敏感的标的，但不必执着于交易 TLT。
二、PCE 不必过度关注
- PCE 是 CPI 与 PPI 的计算结果，市场很少对 PCE 本身做反应。
- 核心 PCE 环比 0.2% 可接受；0.16% 算好，0.24% 年化已超 3% 但仍可接受。周三市场焦点是盘后英伟达、CRM，周五是 Jackson Hole。
个股
英伟达（NVDA）
- 估值：forward PE 约 18.9 倍，为过去 5 年多低位；静态 PE 约 30.3 倍，未来 EPS 增速预期 FY26 约 89%、FY28 约 45%、FY29 约 24%，PEG 小于 1，2029 forward PE 约 13 倍。
- 低估值原因之一：市场担心其对星云 GPU 剩余价值的尾部担保增加风险。
- 自研芯片趋势不可逆：OpenAI 自研芯片传闻性能接近 Vera Rubin；有能力的大厂都不想把 70%–75% 毛利让给英伟达。
- 应对逻辑：英伟达培养下一代客户（NeoCloud），通过剩余价值担保降低星云融资成本；老黄对行业需求判断领先竞争者约 1.5–2 年。
- 结论：基本面不担心，当前价格便宜，risk/reward 有吸引力。
Intuit（INTU）
- FY26 Q4 数据：营收高于预期 2%，EPS 高于预期 12%，调整后运营利润高于预期 10%，财报本身 OK。
- FY27 指引：调整后 EPS 22.88–23.12，明显低于市场预期 27.27；但原因是 2027 起把 SBC 计入调整后 EPS，若加回 SBC 实际高于市场预期。
- 增速：全年营收增速约 11%，公司指引下调到 9%–10%；未来三年营收增速约 10%，EPS 增速约 12%–15%。
- 估值：盘后下跌前静态 PE 约 15 倍，PEG 约 1–1.3 倍；作者认为 15–18 倍合理。
- 结构性分化：TurboTax Live、金融科技、中端市场等三项业务合计约 30% 营收，同比增约 34%；但线上客户仅 +3%，GBS 长期增速从 15%–20% 下调到 10%–15%，低端用户流失明显。
- AI 影响：类似 Adobe，低端 DIY 报税/QuickBooks 用户黏性低，易被 AI 或新工具替代；公司推免费版本争取顶层流量，再通过其他产品变现。
- 结论：AI 对 Intuit 不是简单破坏；要看 GBS 放缓、低端流失与快业务增长能否平衡，关键在执行力。
仓位变化
- 本期未披露新的加仓或减仓动作；作者认为英伟达价格便宜，但未明确加仓。
其他
- 末帧截图：本次未生成，标记为缺失；对应视频最后画面的内容无法按画面归集。
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