视频：投资TALK君 1463 期（2026-08-04）
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宏观
一、市场复盘与估值位置
- 周一资产：美元横盘，美债收益率小幅回落，市场正在压低 9 月加息预期；美股反弹，黄金 +0.2%，原油 -5.1%，软件板块 IGV +3%，罗素 2000 +1.7%。
- 信用利差：CDS 利差与股市是相关性而非因果；利差扩大时股市往往同步下跌，反弹时利差同步收窄，不能单独用利差预测股市。
- 纳指估值：NDX 约 21.6 倍，接近 20.5 倍的阶段低点；低于 2025 年 4–5 月底约 25 倍与上年 11 月约 28 倍。
- 芯片估值：SOX 约 20.35 倍，处于中性偏低，相较 6 月底 28–30 倍的高位明显回落。
二、云资本开支与通胀：知识卡片
知识卡片：30 年期美债收益率破 5%，为什么作者不认为美股必然下跌
- 长债收益率反映三件事：经济增速强劲、通胀预期、美债供给超发。
- 高利率会推升企业融资成本与回报要求，关键看标普 500 的 EPS 增速能否跟上；作者认为 2026 年 EPS 增速不仅能跟上，幅度还很大。
- 配置视角：名义 5.2% 的 30 年回报，若通胀 3%–4%，实际回报只有 1%–2%，不一定能从股市持续吸走资金。
- 类比中国 4 万亿：美国 AI 基建体量更大，一年约 7000 亿美元、明年可能上万亿；基建挤压供给端并推高部分价格，因此作者不期待通胀回到 2%，但期待盈利回报同步扩张。
知识卡片：高利率对估值的传导与应对
- 若 EPS 增速不变，高利率会使市场给予更低 PE，这是合理折现。
- 若 EPS 增速更高，即使高利率，估值也可维持原区间。
- 利率对估值的影响是 5–10 年长周期，不是一年两年就体现。
- 操作上可把估值上区间从 28 倍下调到 26 倍、下区间从 16 倍下调到 15 倍，给自己更多容错空间。
三、软件板块的 inflection point
- 微软财报：单日上涨约 15%，为 26 年来第二大单日涨幅；云增速 41%，下季指引 45%。
- AWS 同比增约 37%，高于市场预期约 31.5%；三大云厂同比增速均在加速，利润率还在扩张。
- 模型 API 价格战使 AI 落地成本下降，利好云厂与软件公司。
- 判断逻辑链：云增速加速 + 利润率扩张 → EPS 增速有望达 55%–60% → 大科技/软件估值回归，并可能从硬件/芯片板块吸血，但板块轮动需要时间或涨幅来确认。
个股
微软（MSFT）
- 财报是典型 inflection point：云增速加速、利润率扩张；财报后作者明确不减持。
- 原计划上涨会减仓，但看到财报后改为继续持有。
亚马逊（AMZN）
- AWS 增速超预期，云收入加速；与微软同属大科技盈利兑现主线。
Palantir（PLTR）
- 财报：营收高于预期 7%，EPS 高于预期 18%，双 beat，但 beat 幅度不及大科技。
- 基本面：营收同比翻倍，运营利润率约 47% 持续创新高；近四季 EPS 约 1.2，对应 144 美元价格约 120 倍静态 PE。
- 估值逻辑：市场预期未来三年 EPS 增速 99% / 41% / 46%，作者认为被低估；假设未来三年平均 EPS 增速 60%，对应 PEG 约 2 倍，处于作者定义的“击球区间”。
- 转折点信号：营销费用增速 39%，仍低于营收增速，说明增长主要来自 organic growth；一旦营销费用增速超过营收增速，或运营利润率见顶，就是准备离场信号。
仓位变化
- 微软：财报后不减持，继续持有，让赢家奔跑（let runners run）。
- 苹果：此前已在财报前和财报后分两次减仓，按估值执行，而非提前给出目标价。
- 总体原则：不因单一大幅上涨而过早减仓；当个股接近估值上沿时再考虑减仓。
其他
- 末帧截图：本次未生成，标记为缺失；对应视频最后画面的内容无法按画面归集。
- 结尾推广：富途牛牛；美国闲置资金最高年化 8.1%、入金最高赠价值 1000 美元英伟达股票；加拿大独家抽 100 只免费股票、前 30 天零佣金。