视频：投资TALK君 1465 期（2026-08-06）
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宏观
- 本期无明显宏观专题，内容集中在五家公司财报：Circle、Disney、Uber、AppLovin、SanDisk。
个股
Circle（稳定币）
- 数据：营收低于预期 1.55%，EPS 虽高，但运营开支高于预期 8%、运营利润低于预期，整体属 triple miss。
- 指引疑点：其他收入指引从 1.5 亿–1.7 亿美元上调到 3.1 亿–3.3 亿美元，但其中约 1.8 亿来自此前 ARK token 销售；剔除后其他收入实际较上季下降约 2000 万。
- 增长点：ARK 主网预计 9 月上线，贝莱德等传统机构背书；CPM 支付网络 TPU 环比增约 76%，下季度开始变现。
- 判断：管理层执行力一般，创新速度不及 Robinhood；稳定币长期网络效应逻辑未变，未来需看其他收入能否持续兑现。
Disney（DIS）
- 流媒体 SVOD：营收 55 亿美元，同比增约 11%；运营利润率从上年同期 6.7% 升至约 13%。
- 估值逻辑：若流媒体利润率持续向奈飞靠拢，市场可能重估；静态 PE 约 16 倍，未来三年 EPS 增速约 11%–12%，作者认为低于传统价值股通常的 19–20 倍，属低估。
- 风险点：广告收入同比仅增 3%，其中曝光量增约 8%，但单价下降 5%，反映平台广告转化/推送效率仍有提升空间。
Uber（UBER）
- 数据：营收低于预期 0.36%，EPS 高于预期 40%，但毛利润仅高 3.5%，运营开支高 7.5%，运营利润低于预期 7%，本质是 double miss。
- 估值：运营利润未来三年平均增速约 25%，EV/运营利润约 22 倍，PEG 不足 1 倍，属便宜但未受市场眷顾。
- 中期风险：公司计划投入 100 亿美元布局自动驾驶，既投软件也投硬件，并与 Waymo 等合作；中期受 AV 挑战，长期（三年以上）可能受 AI agent 冲击。
- 判断：基本面暂时无碍，估值相对便宜，但中期叙事承压。
AppLovin（APP）
- 增速：2026 年营收增速约 52%，2027/2028 年预期约 31%/26%；管理层长期营收增速目标约 30%。
- 核心矛盾：毛利率很高、运营开支很低，利润率已接近见顶；一旦利润率下降，市场会杀估值。
- 数据：2027 年营收增速约 31%，EPS 增速仅约 34%，说明已无运营效率扩张；静态 PE 从高位回落到约 19–22 倍，接近 2022 年低点。
- 判断：长期故事未变，但市场正在为利润率见顶和增速放缓重新定价。
SanDisk（闪迪）
- 增速：FY26 Q1 营收增速约 22.6%，最新季度已加速到约 371%；FY27 预期仍高增长，FY28 明显放缓，FY29/FY30 市场预期转负。
- 毛利率：从约 30% 以下升至约 85%，管理层明确 85% 基本见顶；未来六个季度市场预期约 84%–85%。
- 长期订单：正与大客户签 4–5 年长约；FY28 约三分之二供给已被预订，FY27 约 50% 产能已订，定金约 165 亿美元。
- 估值逻辑：毛利率见顶后，股价不再享受毛利率扩张驱动，只能靠营收与 EPS 增长；当前 forward PE 约 6 倍，属周期股估值。
- 判断：FY27/FY28 营收与盈利大概率可保证；若 AI 扩张延续，估值有望从 6 倍修复到 10–15 倍；但长期仍要看订单向 FY29/FY30 延伸。
仓位变化
- 本期未披露新的加仓或减仓动作，主要围绕五家公司财报分析。
其他
- 末帧截图：本次未生成，标记为缺失；对应视频最后画面的内容无法按画面归集。
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