视频：投资TALK君 1464 期（2026-08-05）
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宏观
一、估值是美股的“模糊正确”
- 作者强调：美股基本面估值是核心；在低估值时，很多宏观因素与技术指标更像是噪音。
- 估值不需要天天看，也不能用来做短线交易；必须放在时间跨度里判断高低，短期涨跌 2%–3% 对估值判断意义不大。
- 复盘：纳指与 SOX 已在相对低位，3 月和 7 月两次低估值机会都指向“高估时减仓、低估时加仓”。
二、SpaceX 数据中心与算力叙事
- 马斯克称 2027 年前上线 15 GW 数据中心，即使按 20 GW 的四分之一延迟，体量仍极夸张；若算上 GPU，资本开支约 1.3–1.5 万亿美元。
- 作者认为该目标难以做到：算力建设成本主要在 GPU 与 memory，且电力供给并不容易获得。
- 行业机构（如方德 AI）认为 SpaceX 到 2027 年底能上线约 8 GW，已快于多数 hyperscaler。
- 作者测算：马斯克称年底 ARR 达 1000 亿美元，但作者按谷歌、Anthropic、新订单、Cursor、Starlink 与火箭业务合计，四季度营收约 200 亿美元，低于所需的约 250 亿美元。
- 数据中心回报周期：SpaceX 称小于一年，亚马逊约两到三年；作者认为一年内回报更多来自短租/On-Demand 价格，长期大规模数据中心不能全部依赖短租。
三、知识卡片：为什么 SpaceX 的故事最终利好英伟达
- 逻辑链：SpaceX 大规模建数据中心卖算力 → 需要 GPU 与 memory → 其明确表示与英伟达合作为主 → 英伟达 GPU 出货受益。
- 同时，SpaceX 大举进入算力市场，验证了 NeoCloud 的运营模式：短租价格高、需求强时，短期 ROI 很高；但大规模建设无法全部依赖短租。
个股
SpaceX
- 财报：营收高于预期 15%，EPS 高于预期 62%，调整后运营利润高于预期 91%，数字很强。
- 分部估值：火箭业务约 0.2 万亿美元；Starlink 按 2026 上半年运营利润年化 5.6 亿美元、给 200 倍估值约 1.12 万亿美元；AI 业务按 1.4 GW 对标 CoreWeave 加 Cursor 等约 0.2 万亿美元；合计约 1.52 万亿美元，对应约 113 美元。
- 判断：作者给的已是偏乐观假设，当前仍不便宜；一级市场投资者普遍等待解禁后卖出，解禁抛压很强，建议等解禁结束、市场找到估值共识或价格到 90 美元以下再考虑。
AMD
- 财报习惯：过去 8 个季度只有 2025 年 Q4 EPS 超出预期约 15.62%，其余基本符合或略低于预期，华尔街对 AMD 摸底很准。
- 业务指引：2027 年服务器 CPU 增速约 70%，总增速约 100%；GPU 增速远超 100%，主要客户 OpenAI、Meta、Anthropic；CPU 将量价齐升。
- HBM 影响：HBM 价格上涨直接推高成本且难以转嫁，公司会按模型需求调整产品配置，减少不必要 HBM；与英伟达下一代产品降 HBM 数量方向一致。
- 估值传导：近四季 EPS 5.76，盘后价 472 美元对应静态 PE 约 82 倍（上季财报前约 113 倍）；假设未来三年 EPS 平均增速 60%，PEG 约 1.4–1.5 倍，属合理甚至相对便宜。
- 管理层指引：三年内 EPS 达 20 美元，CFO 称会显著高于 20 美元；作者假设 25 美元，对应 2028 年 forward PE 约 19 倍，低于市场预期的约 27 倍。
- 对比：英伟达 2028 财年 forward PE 约 16.4 倍、2029 年约 13 倍，博通 2027 年约 21.7 倍；英伟达绝对估值更便宜，AMD 故事线（推理、CPU、定制 ASIC）更强。
仓位变化
- 本期未披露新的加仓或减仓动作，主要围绕 SpaceX 与 AMD 的估值研究。
其他
- 末帧截图：本次未生成，标记为缺失；对应视频最后画面的内容无法按画面归集。
- 结尾推广：富途牛牛；美国开户入金最高赠价值 1000 美元英伟达股票、闲置资金最高年化 8.1%；加拿大抽 100 只免费股票、闲置资金最高年化 6%、前 30 天零佣金。