视频：投资TALK君 1480 期（2026-08-29）
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宏观
一、Jackson Hole：沃什鹰派与财政部主线
- 沃什发言后美股波动不大，但黄金 -3.1%、比特币 -3.3%、芯片 -3.2%、高贝塔动能 -5%，体感明显。
- 作者认为沃什回到 6 月鹰派立场，并给出更多数据与判断，比 7 月的模糊更可信；但彭博仍不认为今年会加息，只上调 9 月加息风险。
- 后续关键数据：非农（若疲软则加息概率下降）与 CPI（若强劲则加息预期上升）。
知识卡片：为什么鹰派美联储反而有利于压低长债
- 10 年期名义利率 = 通胀预期 + 真实利率。
- 鹰派美联储：加息/紧缩 → 压制通胀预期；同时抑制经济增速 → 长期真实利率也有下行压力。
- 短期影响：中性利率抬升会带动短端、5 年、7 年、10 年利率短暂上行；但持续紧缩后，长端名义利率有下行助力。
- 因此作者认为鹰派美联储与贝森特“压美债长端”的目标方向一致。
二、财政部是当前宏观主线条
- 贝森特致信 Elizabeth Warren，明确表示日元无序波动会推高美债收益率、增加美国家庭与企业借贷成本。
- 作者解读：贝森特的最终目的是压低美国长债利率，服务于中期选举与降低融资成本；若市场逆势推高长债，财政部会使用更激进工具。
- 加息预期：市场目前定价 2026 年加息约 1.536 次；作者认为最多加息两次、不会进入加息周期，最鹰派时点可能已过。
三、情绪与估值：勿做线性外推
- 7 月初展望多已兑现：大科技、软件便宜，硬件情绪高位需回调；Q3 以来七大科技 +7.2%、黄金 +12.4%、比特币 +33%、IGV +21%。
- 当前半导体再次回落，SOX forward PE 约 19.3 倍，接近 7 月底低位；距离 25 年关税、26 年 3 月战争低点约还有 10% 空间。
- 作者强调：基本面排第一；价格下跌但基本面未变时应更乐观，而非把过去下跌线性外推到未来。
个股
三家半导体估值对比
Marvell（MRVL）
- 财报后周五下跌约 10%；公司上调 2027/2028 年营收，且谷歌订单可能在 2029 年落地，作者预期 2029 营收至少 30B。
- 未来三年营收增速约 45%、50%、70%，呈加速状态；静态 PE 约 65.6 倍，PEG 约 1 倍，forward PE 约 32–34 倍。
- 体量最小，谷歌扶持其进入供应链以与博通竞争，营收弹性最大。
博通（AVGO）
- 2026/2027 财年营收增速约 66%/64%，2027 财年营收体量约 174B，约为 Marvell 的 10 倍；但 2028 年增速放缓至约 34%，2029 继续放缓。
- PEG 约 0.78–0.8 倍，forward PE 约 19 倍，估值低于 Marvell。
英伟达（NVDA）
- 2028 财年营收增速约 70%，比博通还高；体量最大，但 2029 年增速预期放缓到约 30%。
- PEG 约 0.67 倍，2028 财年 forward PE 约 14 倍，三家中最低；波动与风险相对最低。
结论
- 三家公司估值都便宜，但阶梯明显：Marvell > AVGO > NVDA；原因是市场更偏好“增速逐年加速、体量小、订单弹性大”的 Marvell，而英伟达/博通远期增速放缓被压估值。
- 选择取决于风险承受：英伟达波动最低、风险最低；博通中等；Marvell 波动最大。
仓位变化
- 作者此前已在约 208 美元清仓 NUGT，黄金交易时间点较理想。
- 当前黄金回调被视为再次关注的进场机会，但本期未披露新的黄金或半导体加仓动作。
其他
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