本期口径说明
视频：投资TALK君 1468 期（2026-08-10）
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宏观
一、估值位置与操作
- SOX 芯片板块约 21.7 倍，处于 23.8 倍红线下方，中性偏低；作者不期待短期回到 28–29 倍，能回到过去三四年中位数 24–25 倍就合理，当前应继续持有。
- 三大指数已接近或创出新高，但若现金仓位很多，仍可加仓：很多个股估值仍在低位，与指数位置关系不大。
- 标普 500 forward PE 约 20 倍，处于过去 5 年平均水平，高于 10 年平均，但作者认为不贵。
二、美股涨的是 EPS，不是估值
- 当前标普估值与 2023 年 7–8 月相当，但股价更高；核心原因是 EPS 持续增长，而非估值扩张。
- 例子：2025 年关税与今年 3 月战争冲击曾把估值压到 18–19 倍，最终都被基本面托底并创出新高。
- 长期逻辑：好公司集中在美国市场，能穿越牛熊并保持 EPS 增长；应在估值高位减仓、事件冲击造成的估值低位加仓，但长期保持仓位。
三、贝森特干预日元与“耶伦式 pivot”
- 彭博文章认为，贝森特支持日元背后是债券市场焦虑：日元疲弱推高日本国债利率，间接推高美债长端。
- 贝森特希望阻止美债长端利率上涨，并在 QRA 中释放“必要时调整举债结构”的信号，类似 2023 年 11 月耶伦 pivot。
- 2023 年 Bill Ackman、Bill Gross 做空美债至 10 年期 5%，耶伦 pivot 后长端利率回落、美股上涨。
- 判断：当前美国财政部站在市场这边，若长端利率回调，对美股是利好。
个股
谷歌（GOOGL）
- 当前 PE 约 20 倍；2025–2026 年波动区间约 15–28 倍，作者认为回到 24 倍也合理，单纯估值约有 20% 空间。
- AI 逻辑：Gemini 4 投入大量算力；Gemini 3 保持每月更新；谷歌方向是给已有业务赋能，而非像 Anthropic/OpenAI 那样全力押注 coding，因为它已有变现渠道。
亚马逊（AMZN）
- 不能用简单 EPS 判断：雅虎财经显示 2027 财年 EPS 低于 2026，主要因 2026 含投资收入，与运营效率无关。
- 营收增速：2026 约 15.6%，2027/2028 约 15%；运营利润增速 2026 约 37%，2027/2028 约 28%。
- 估值：EV/运营利润约 31.7 倍，对应未来三年平均约 30% 的运营利润增速，PEG 约 1 倍，作者认为合理。
- 提示：不应拿 35–40 倍做横向对比，应看运营利润而不是受投资收入扰动的 EPS。
伯克希尔（BRK.B）
- 现金流结束连续 14 个季度增长，本季回落；市场常借此制造恐慌，但作者认为巴菲特并非“看空市场”，现金流高低不能预测美股走势。
本周财报观察
- 周一盘前伯克希尔，盘后 Rocket Lab 等太空概念；周二盘前 Cardinal Health，盘后 CoreWeave、Light；周三盘后 Cisco、COHR；周四盘后 Applied Materials。
仓位变化
- 作者仍持有 UNH，未新增医疗板块其他标的。
- 对 CVS 有兴趣，但近期已反弹，希望等解禁结束、市场找到平衡点后再判断是否开仓。
- 财报季持仓复盘：除英特尔财报后出现 sell the news 外，其余基本安全度过；亚马逊、微软两笔大科技表现突出。
其他
- 末帧截图：本次未生成，标记为缺失；对应视频最后画面的内容无法按画面归集。
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